財務改題シリーズその5

改題その5

こんにちは、こばです。
セ界の貯金は鯉が独り占め。その他のチームは借金経営。ちなみに去年のセ界は借金地獄。
診断士試験を勉強していくと借金経営の方がいろいろとお得と感じることがある。

ということで、第5弾は企業価値とMM理論。借金経営がどう企業価値などを高めるのかを学習する。

まずは、企業価値とMM理論のポイントを超ざっくり確認。

詳しくはこちらを10分で確認。

それでは本題の

□過去問改題□

平成26年　第15問（改題）
現在 A 社は、全額自己資本で資金調達しており、その時価は 10,000 万円であ る。 A 社は毎期 1,000 万円の営業利益をあげており、。MM 理論が成り立つものとして、下記の設問に答えよ。

問①A社のWACCを求めよ。減価償却費が500万円、設備投資が500万円である。運転資本の増減はないものとする。
ア：5％
イ：10％
ウ：15％
エ：20％

問②A 社が利子率 2％の借入を行うことによって 2,000 万円の自己株式を買入消 却し、負債対自己資本比率を 20：80 に変化させたとき、A 社のWACCは何％になるか。最も適切なものを選べ。ただし、法人税は存在しないものとする。

ア：5％
イ：10％
ウ：15％
エ：20％

問③、問②のように A 社が資本構成を変化させたとき、法人税が存在する場合、 節税効果はいくらになるか。最も適切なものを選べ。 ただし、法人税率は 30 ％ とする。

ア：10,000万円
イ：10,600万円
ウ:0万円
エ：600万円

問④問②のように A 社が資本構成を変化させた場合、財務レバレッジ効果が生まれる。その場合のROEを求めよ。ただし、問③同様の法人税が存在する。

ア：7％
イ：8％
ウ：8.4％
エ：10％

□解答解説□

平成26年　第15問（改題）
問①
正解はイ
この問題は企業価値の公式を使い瞬殺で解く。
企業価値　10,000　＝FCF　÷　WACC―①
FCF =　営業利益　×（１－法人税率）　＋減価償却費　―　運転資本の増加額　―　投資額より
FCF =　1,000　＋500　―　０　－　500　＝1,000万円―②
①、②より
WACC　＝1,000　÷　10,000　＝ 10% よってイ

問②
正解はイ
MM理論の命題を使って瞬殺で解く。法人税がない場合はWACC一定。
【MM理論の命題まとめ】

問③
この問題はMM理論の命題3が当てはまる。
節税効果　＝　負債額　×　税率　＝2,000　×　0.3　＝　600万円
よって正解はエである。
また、この場合の企業価値は節税効果の額高まり、10,600万円となる。

問④
企業価値とセットになるのが財務レバレッジ。平成26年の問題は財務レバレッジを使用しなくても、解くことが可能であるが財務レバレッジは二次試験でも出題可能性があるため、ここで使えるようにしておく。

【財務レバレッジ】
ROE 　＝　（1－税率）×｛ROA＋（ROA―i)×　負債比率｝
i：負債利子率 ROE：自己資本比率　ROA:総資本事業利益率
※負債比率＝負債÷自己資本（経営分析頻出）

ROE＝（1－0.3）×（10＋8×2000÷8,000）
ROE＝0.7 × 12  = 8.4％よって正解はウ

問③、④を解くと負債があった方がいいお得と感じるが、負債比率が高まると長期安全性が欠け倒産リスクが高まる。
負債で資金調達をすることはデメリットが存在する。

では、まとめ

byこば

あの熱い夏がやってくる！今年も開催！大好評の一発合格道場夏セミナー開催のお知らせです。

【２次試験ロケットスタートセミナー開催概要】

日時：２０１６年 ８月１１日(木)　１４:００〜１６：３０（予定） （開場・受付開始：１３：３０）
場所：大崎第二地域センター・区民集会所（JR大崎駅すぐ）
http://www.city.shinagawa.tokyo.jp/hp/menu000007300/hpg000007212.htm
対象：2016年　中小企業診断士試験　合格を目指す方
※セミナー終了後、会場近くで懇親会も行う予定です。 （実費負担、4,000円程度を予定)

1次試験終了後は誰よりも早くロケットスタートをしましょう！熱い道場ファンのみなさん、予定を空けておいてくださいね！

Follow me!

@shindanshi_dojo