財務公式シリーズ（2／6）　一生忘れないコール・プット

こんばんは！アックルです。

本日は「財務公式シリーズ」第2弾です。

オプション取引 に苦手意識をお持ちの方は多いんじゃないでしょうか？

コールは買う権利

 プットは売る権利

そこまでなら何とか理解できそうですが、

「コール（買う権利）の売り」

「プット（売る権利）の買い」

なんて言われた日には、もはや

「はにゃ～～」

って感じでしょう。

そこで本日アックルが「一生忘れないオプション取引」を伝授します。

◆オプション取引は図で覚えよ！！

先日、財務は「暗記ではなく理解」とお伝えしました（該当記事はこちら）。たしかに、そのとおりです。公式や用語を機械的に丸暗記するのは応用問題への対応力
という点でリスキーです。でも、イメージや図を覚えてしまうのは有効策です。経済だって、IS-LM曲線やAS-AD曲線を書かないと解けないでしょ！それと同じです。

ややこしい オプション取引は図で覚えてしまうのが一番ですっ！

この図を見てください。

縦はオプションの買い・売りの切り口。
横はコールオプションかプットオプションの切り口です。

縦軸は損益（上に行くほど利益が拡大、下が損失拡大）、
横軸は価格です（右に行くほど価格上昇） 。

すぐにお気づきだと思いますが、それぞれのオプションが鏡型となっています。

要するに、
「コールの買い」を右の鏡に写した場合が「プットの買い」 となります。
同じく「コールの買い」を下の鏡に写した場合が「コールの売り」となります。
（「線対称」と言った方が分かりやすいかも）

たとえ忘れてしまっても、縦横の切り口と、左上が「コールの買い」 だということさえ思いだせば後は鏡の法則で、雪崩式に思いだせます。

なお、細い直線とオプションの線が交わる点が損益分岐点です。

先に図さえ覚えてしまえば、計算問題や応用問題にも容易に対応できると思います。

早速、試してみましょう。

（例題１）
ある株式について、権利行使価格120円、プレミアム10円のプットオプションを買うとします。
その株式が権利行使日に50円になっていた場合の損益は？

（答え）
先ほどの図を思い出して下さい。この場合は、プットオプションの買いなので、右上の図です。
この図は価格が下がるほど、利益が拡大していく図です。まずは、このことが一瞬で分かるかが重要です。
権利行使日に権利行使価格より価格が下落しているから 利益が出ますね。
120－50－10＝60円の利益！ということが分かります。

ところで、コールにしろプットにしろ、「売り取引」を行うのはリスキーですね。

買い取引の場合は、損失はオプション料のみで済みますが、売り取引の場合は、コールの場合は値段が上昇したとき、プットの場合は値段が下がったとき、損失が巨額になる恐れがありますもんね。

by アックル

◆◇◆◇◆◇◆◇◆◇◆◇◆◇

＜ハカセの追記＞

最後に、アックルさんが重要なことを言ってくれましたね。「売り取引を行うのはリスクが高い」と。

これを「そうだよな」と思えた方は、オプション取引が分かっている方。
「そうなの？」と思った方は、オプション取引が完全には分かっていない方、です。

図表をもう一度見てください。

「売り」、つまり下半分のグラフは、右下または左下に際限なく伸びていますね。これは「損失が際限なく発生する可能性がある」ことを示しています。

通常の投資家はこういう取引を望みません。こんなリスクは負えない  ですし、そもそもオプションを買うのは、リスクをヘッジしたいからのはずです。

では、誰がこれをやるのでしょう？ それは、銀行・証券会社などのオプションの提供者（＝売り手）です。つまり彼らはハイリスクの状態でオプションを提供し、代わりに「オプション手数料」を得ているのです。

何が言いたいかというと、「右下・左下に際限なく伸びるグラフは、一般投資家が目指す形ではなく、リスクテイカーたるオプションの提供側（つまりオプションの売り手）のグラフだ」ということです。

ということは、逆に上半分、つまり、損失に下限があり、無限に利益を生む可能性がある「素晴らしい」「望ましい」形をしたグラフが一般投資家側（オプションの買い手）のグラフ、ということになります。

一般投資家（オプションの買い手）のグラフの覚え方は簡単。

「コール」の「ル」は右上  を向いてますね。
「プット」の「ト」は右下  を向いていますね。

下限があって、右上を向いているのが、「コール」
下限があって、右下を無定居るのが、「プット」

です （TACのイケメンH講師の受け売り）

まとめると・・・

損失の下限がある → オプションの 買い手 ＝ リスク回避的な一般投資家
損失の下限がない → オプションの 売り手 ＝ 手数料で稼ぐ金融機関側

さらに、

下限があって、 の方向 → コールオプション
下限があって、の方向 → プットオプション

アックルの方法、ハカセの方法、いずれを使っても、2009年の本試験の第19問は楽勝問題ですね！(^^)v